КДО

Рейтинговое агентство Fitch Ratings поместило под наблюдение в список Rating Watch «Развивающийся» рейтинги девелоперской компании ОАО «Система-Галс»: долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») «В», краткосрочный РДЭ «В» и национальный долгосрочный рейтинг «BBB-(BBB минус)(rus)». Об этом КДО сообщили в агентстве.

Данное рейтинговое действие следует за объявлением 7 апреля 2009 года о том, что ОАО «Банк «ВТБ» может приобрести 51-процентную долю в «Системе-Галс» у АФК «Система». Статус Rating Watch «Развивающийся» отражает то, что рейтинги «Системы-Галс» могут быть подтверждены, понижены или повышены после завершения сделки (которая еще должна быть одобрена регулятором).

Fitch в настоящее время учитывает в рейтингах «Системы-Галс» в качестве позитивного момента ожидания сохранения поддержки от более сильного мажоритарного акционера (АФК «Система»), что дает уровень рейтингов примерно на 1-2 уровня выше относительно самостоятельной кредитоспособности компании. Хотя АФК «Система» не предоставляет гарантий по долгу «Системы-Галс», уровень рейтинга «Системы-Галс» учитывает воспринимаемую связь между двумя компаниями (в соответствии с методологией Fitch «Взаимосвязь между рейтингами материнской и дочерней компаний»), включая высокую долю собственности АФК «Система» в «Системе-Галс», операционные и семейные связи, общий бренд и взаимосвязь ввиду положений о перекрестном невыполнении обязательств. Такое мнение подкреплялось в течение последних 12 месяцев за счет явных свидетельств поддержки со стороны АФК «Система», включая кредитование, предоставляемое на рыночной основе «Системе-Галс» от дочерних компаний АФК «Система», а также предоставление со стороны АФК «Система» активов в залог, чтобы помочь «Системе-Галс» привлечь внешнее долговое финансирование.

В то же время в случае завершения сделки с ВТБ, АФК «Система» более не будет мажоритарным акционером «Системы-Галс» и, следовательно, вряд ли будет продолжать предоставлять тот же уровень финансовой поддержки, как ранее. Поскольку полные условия сделки на настоящий момент не известны, неясно, будет ли ВТБ предоставлять поддержку «Системе-Галс» в какой-либо форме в будущем. В отсутствие аналогичной степени поддержки рейтинги, вероятно, будут понижены на один или два уровня, чтобы отражать самостоятельную кредитоспособность «Системы-Галс». В то же время, если ВТБ, как материнская структура, предоставит существенную поддержку, такую как юридические гарантии, рейтинги могут быть повышены, чтобы учесть более высокую способность ВТБ предоставить финансовую поддержку относительно АФК «Система», как отражено в более высоком кредитном рейтинге банка.

Fitch отмечает, что помимо вопросов взаимосвязи с материнской компанией, сделка также может оказать влияние на самостоятельную кредитоспособность «Системы-Галс». ВТБ заявил о намерении реструктурировать часть долга «Системы-Галс», что может улучшить самостоятельные позиции ликвидности и/или показатели кредитоспособности компании, особенно если будет рефинансирован существенный объем краткосрочного долга. Однако на самостоятельные позиции компании возможно и негативное давление, если ВТБ решит существенно увеличить уровень общего долга «Системы-Галс», провести реструктуризацию базы активов (например, передачу или продажу активов) или повысить уровень обеспеченного долга (в результате чего возникнут вопросы субординации для необеспеченных кредиторов). Кроме того, насколько известно Fitch, документация по одному или более долговых обязательств компании содержит положения по смене контроля, которые могут сработать ввиду сделки с ВТБ, а это, в свою очередь, может оказать негативное влияние на ликвидность «Системы-Галс», если в результате потребуется осуществить досрочное погашение по одному или более долговых обязательств.

Статус Rating Watch «Развивающийся» учитывает недостаточную прозрачность намерений ВТБ и влияние этого фактора на рейтинги «Системы-Галс». При снятии статуса Rating Watch «Развивающийся» агентство будет смотреть, оказывает ли сделка какое-либо существенное влияние на увязку рейтингов с материнской структурой и на самостоятельные позиции компании. Такое рассмотрение агентством будет включать в себя оценку ликвидности «Системы-Галс» (с учетом перспектив рефинансирования и положений по смене контроля), (каких-либо изменений в базе активов и портфеле проектов, финансовой стратегии «Системы-Галс» (в том числе потенциальной реструктуризации долга и возможной субординации) и увязки рейтингов с материнской структурой. Fitch планирует исключить рейтинги из списка Rating Watch «Развивающийся» вскоре после закрытия сделки, которое ожидается в течение следующих 2-3 месяцев.