КДО

Международное агентство Fitch Ratings понизило рейтинги ООО «Миракс Групп»: долгосрочные рейтинги дефолта эмитента (РДЭ) в иностранной и национальной валюте с уровня «B» до «B-» и национальный долгосрочный рейтинг с уровня «BBB-(rus)» до «BB-(rus)». Об этом КДО сообщили в агентстве.

Краткосрочный РДЭ «B» и все другие рейтинги компании оставлены под наблюдением в списке Rating Watch с пометкой «Негативный». Одновременно агентство в связи с реструктуризацией группы отозвало все рейтинги ООО «Миракс Групп» и присвоило их Mirax Group Holding B.V.

В агентстве отметили, что смена рейтингуемого эмитента отражает изменения в структуре группы, завершенные в 2008 году, в результате которых компания Mirax Group Holding B.V заместила ООО «Миракс Групп» в качестве материнской компании консолидированной группы, а ООО «Миракс Групп» стала дочерней компанией в группе. Анализ, проведенный Fitch, показал, что реорганизация оказала нейтральное воздействие на кредитоспособность группы.

По данным Fitch, понижение рейтингов корпорации Mirax Group, прежде всего, отражает усиление обеспокоенности в отношении слабой позиции ликвидности Mirax. У компании имеется существенный объем долга со сроками погашения в 2009 году (эквивалент $601 млн), при этом обязательства в размере до $395 млн потенциально могут иметь сроки погашения в первом квартале 2009 года, в том числе, возможно, кредитные ноты в размере $180 млн с погашением в 2011 году, если инвесторы решат воспользоваться опционом на предъявление этих бумаг к досрочному погашению, действующим с 20 марта 2009 года. В настоящее время у Mirax недостаточно запаса ликвидности для проведения выплат по обязательствам такого объема. Так, на 31 декабря 2008 года компания имела денежные средства в размере $109 млн, и у нее не было каких-либо безотзывных неиспользованных резервных кредитных линий.

Эксперты агентства отмечают, что менеджмент Mirax пытается осуществить ряд мер по компенсации нехватки ликвидности.  К таким шагам относятся потенциальные продажи активов и возможное вливание капитала со стороны мажоритарного акционера Сергея Полонского в течение первого квартала 2009 года (в зависимости от успеха продажи его собственных активов), а также получение примерно $600 млн дебиторской задолженности в течение 2009 года. Однако одни только данные действия могут не обеспечить достаточно денежных средств для покрытия задолженности компании со сроками погашения, наступающими в ближайшее время, особенно если в первом квартале 2009 года будет реализован опцион на предъявление кредитных нот с погашением в 2011 году к досрочному погашению. Поэтому компания также проводит переговоры с рядом своих кредиторов с целью пролонгирования крупной части краткосрочных банковских заимствований, а также призывая держателей кредитных нот с погашением в 2011 году отложить реализацию опциона на предъявление этих бумаг к досрочному погашению.

В то же время, подчеркивает агентство, ни одна из этих мер пока формально не была осуществлена, и их успех, следовательно, нельзя гарантировать, в особенности с учетом существующей ситуации на рынке. Ослабление российского рынка недвижимости продолжается с появлением очевидных свидетельств снижения цен и объемов по мере ухудшения экономической конъюнктуры и сокращения кредитования сектора. По мнению Fitch, это сделает сложной продажу активов, сократит готовность кредиторов пролонгировать заимствования и потенциально приведет к замедлению получения дебиторской задолженности. Fitch также отмечает, что Mirax не был включен в составленный российским правительством список компаний, имеющих право на потенциальную поддержку со стороны государства, опубликованный в декабре 2008 года.

С учетом неопределенности относительно способности Mirax успешно реализовать свои чрезвычайные меры, все рейтинги компании оставлены под наблюдением в списке Rating Watch «Негативный». Fitch, вероятно, вновь рассмотрит позицию ликвидности Mirax в феврале 2009 года, когда рейтинги компании могут быть понижены, возможно, более чем на один уровень, если Mirax  не сумеет существенно улучшить позицию ликвидности.

Несмотря на то, что понижение рейтингов Mirax в значительной степени обусловлено текущей ситуацией с ликвидностью, оно также отражает другие моменты обеспокоенности, в том числе в отношении «утечки стоимости» из группы. Согласно отчетности за первое полугодие 2008 года, по состоянию на 30 июня 2008 года размер кредитов, предоставленных Mirax компаниям, принадлежащим акционерам Mirax, составлял $14,6 млрд руб. ($441 млн). Это указывает, что существенные объемы денежных средств были направлены из группы ее акционерам. Данный момент представляется неблагоприятным для кредиторов Mirax, поскольку указанные кредиты лишили компанию доступа к существенным суммам денежных средств в период сложной ситуации с ликвидностью. Fitch обеспокоено тем, что не существует жестких механизмов, которые предотвратили бы подобные события в будущем.

У Fitch также вызывают обеспокоенность валютные риски. Приблизительно 88% задолженности Mirax номинировано в долларах США, в то время как доходы компания, как правило, получает в рублях, что подвергает Mirax рискам увеличения уровня долговой нагрузки в случае дальнейшего снижения курса рубля. При этом в определенной степени существует естественное хеджирование с учетом того, что приблизительно 70-80% продаж компании увязаны с долларом (цена продаж устанавливается в долларах, но выплачивается в рублях), хотя в случае дальнейшего ослабления рубля сохранение такого подхода может оказаться неконкурентоспособным, так как окончательная цена продаж фактически будет увеличиваться в рублевом выражении в период снижения рыночных цен.

Mirax Group - международная инвестиционно-девелоперская корпорация, входит в пятерку крупнейших девелоперских компаний России. В настоящее время Mirax работает на рынках России, ближнего и дальнего зарубежья. Акционеры корпорации реализуют проекты в России, Украине, Франции, Турции, Камбодже, Черногории, США, Швейцарии и Англии. Планируемая выручка по итогам 2008 года - около $2 млрд, EBITDA - порядка $970 млн.